“目前除了五大行旗下有金融資產(chǎn)投資公司（AIC），絕大多數(shù)銀行還未設(shè)立這類投資平臺。隨著鼓勵性監(jiān)管政策陸續(xù)出臺，這類平臺的數(shù)量有望增加。對于是否設(shè)立AIC，我們正在研究。”某頭部股份行人士告訴記者。

近日，進(jìn)一步擴(kuò)大AIC股權(quán)投資試點(diǎn)的相關(guān)政策出臺，將AIC股權(quán)投資范圍擴(kuò)大至試點(diǎn)城市所在省份，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立AIC，并支持保險(xiǎn)資金參與相關(guān)投資。

業(yè)內(nèi)人士表示，近些年，銀行業(yè)一直有“投貸聯(lián)動”的提法，但囿于合規(guī)性、業(yè)務(wù)模式等因素限制，實(shí)施程度還比較低，缺乏有代表性的項(xiàng)目落地。未來隨著股權(quán)投資平臺擴(kuò)容和生態(tài)完善，投貸聯(lián)動有望進(jìn)一步從規(guī)劃和暢想向具體的施工圖轉(zhuǎn)變。專家認(rèn)為，銀行系股權(quán)投資平臺未來還需進(jìn)一步解決“風(fēng)險(xiǎn)-收益-流動性”之間的平衡問題，豐富長期資金來源渠道，壯大“投早、投小、投長、投硬科技”的耐心資本。

銀行系資金“跑步入場”

“金融五篇大文章提出后，發(fā)展科技金融進(jìn)一步成為各大銀行的要務(wù)。有了股權(quán)投資平臺加持，銀行做科技金融的方式可以更加多樣，一些實(shí)力較強(qiáng)的銀行拿AIC牌照拓展業(yè)務(wù)的動力還是比較強(qiáng)的。”上述股份行人士說。

就在近期，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)再度擴(kuò)圍。金融監(jiān)管總局日前發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》，提出將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資范圍擴(kuò)大至試點(diǎn)城市所在省份，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。

“目前AIC僅五家，體量相對較小，此次擴(kuò)容有助于推進(jìn)更多大中型銀行通過設(shè)立AIC開展科技金融和投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，豐富科技金融和投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)生態(tài)。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員任濤說。

“此次試點(diǎn)擴(kuò)圍，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對大中型銀行開展科技金融和投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)持鼓勵態(tài)度，對大中型銀行開展相關(guān)業(yè)務(wù)具有明顯提振作用，有助于激活這一市場。”任濤預(yù)期，相關(guān)政策約束會進(jìn)一步放開。

據(jù)了解，五家銀行系A(chǔ)IC分別是五大行旗下的工銀投資、農(nóng)銀投資、中銀資產(chǎn)、建信投資和交銀投資，設(shè)立之初主要負(fù)責(zé)通過債轉(zhuǎn)股等資本運(yùn)作方式，解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置問題。2021年底，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》提出，鼓勵A(yù)IC在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，在上海依法依規(guī)試點(diǎn)開展不以債轉(zhuǎn)股為目的的科技企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。這也成為AIC股權(quán)投資試點(diǎn)的起點(diǎn)。

去年9月，金融監(jiān)管總局宣布AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍由上海擴(kuò)大至北京、天津、杭州、深圳等18城。此后，各地一級市場掀起銀行AIC基金設(shè)立潮——去年9月以來，多地國有資本運(yùn)營平臺、產(chǎn)投平臺、風(fēng)投和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)陸續(xù)與AIC簽約、合作發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金。部分城市甚至完成了對五家AIC的全覆蓋。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，18個試點(diǎn)城市全部簽約，簽約金額超3500億元。

從資金投向來看，記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年9月以來AIC參與設(shè)立的股權(quán)投資基金重點(diǎn)聚焦電子信息、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能、高端制造、綠色低碳、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，參與方式多是項(xiàng)目直投。

“有關(guān)中長期資金、耐心資本的政策可謂緊鑼密鼓落地，股權(quán)投資領(lǐng)域期盼已久的‘長錢’正在跑步進(jìn)入一級市場，其中就包括銀行系資金。”一位資深銀行業(yè)人士告訴記者，銀行系資金做股權(quán)投資，出于風(fēng)控等方面的考量，風(fēng)格更偏向穩(wěn)健，單純與市場化的私募股權(quán)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)的合作相對較少，更愿意與政府引導(dǎo)基金、國資基金攜手，來設(shè)立私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金。

完善風(fēng)險(xiǎn)匹配與容錯機(jī)制

業(yè)內(nèi)人士表示，銀行系資金入場股權(quán)投資領(lǐng)域，既能全方面服務(wù)科技企業(yè)、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供長期資金，又能拓展銀行資產(chǎn)的投資邊界，豐富多元化投資渠道，長期來看能間接帶動存貸業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)發(fā)展，緩解凈息差收窄壓力。

但是對于股權(quán)投資過往經(jīng)驗(yàn)并不多的銀行系資金來說，跑步進(jìn)場面臨著重重考驗(yàn)，比如試點(diǎn)擴(kuò)圍后各地項(xiàng)目增多，AIC負(fù)荷能力是否匹配？AIC基金管理人的投資與管理能力是否匹配？考核機(jī)制及容錯機(jī)制能否跟得上？在與地方投資平臺合作過程中，如何磨合并平衡訴求等。擺在銀行系股權(quán)投資平臺面前的是一系列痛點(diǎn)難點(diǎn)，需要一一解決和攻破。

“痛點(diǎn)難點(diǎn)最終還是‘風(fēng)險(xiǎn)-收益-流動性’之間的平衡問題，特別是銀行自身與銀行系A(chǔ)IC之間對資源爭搶或整合的平衡問題。”任濤說。

“在資產(chǎn)荒背景下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，使得表內(nèi)信貸資金在資源獲取上與股權(quán)資金存在競合關(guān)系（表內(nèi)自己都吃不飽），這需要在短期利益（信貸投放）與中長期利益（股權(quán)投資）之間做好平衡；受行研能力偏弱、退出路徑受限、投后管理能力不足等因素影響，銀行系A(chǔ)IC開展股權(quán)投資很難真正擺脫傳統(tǒng)信貸作業(yè)思維，短平快的邏輯依然占據(jù)主流。”任濤表示。

任濤補(bǔ)充道，銀行系A(chǔ)IC與銀行系其他資金之間協(xié)同性不足，債權(quán)股權(quán)資金之間整合及提供綜合服務(wù)的能力有所欠缺；開展股權(quán)投資的中長期資金來源相對匱乏，資金占用導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)效率較低，影響收益與考核等。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然行業(yè)內(nèi)投貸聯(lián)動喊了十來年，但這類業(yè)務(wù)并沒有給銀行在股權(quán)投資方面積累太多可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，根源在于“投”與“貸”的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不一致。業(yè)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)與低收益的結(jié)構(gòu)性矛盾、退出機(jī)制存在缺陷等問題，讓銀行在投貸聯(lián)動上并沒有太大的突破和施展空間。

“前些年（投貸聯(lián)動）政策剛放開時(shí)，行業(yè)做過一些探索，投貸聯(lián)動一度成為行業(yè)熱詞。但因受到合規(guī)性、業(yè)務(wù)模式等多重因素限制，在具體業(yè)務(wù)操作中遇到不少困難，行業(yè)少有代表性和可復(fù)制的成功投資案例。”北京一家股份行相關(guān)負(fù)責(zé)人說，“近幾年銀行內(nèi)部投貸聯(lián)動推進(jìn)比較緩慢，銀行系資金對于科創(chuàng)企業(yè)的支持主要集中在存、貸和結(jié)算等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。所謂的投貸聯(lián)動，其實(shí)是銀行信貸和外部投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)動，銀行更多扮演的是資源整合和撮合的角色。”

在中國銀行研究院研究員葉懷斌看來，銀行系股權(quán)投資平臺需要合理優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)與偏好，并同步強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，優(yōu)化相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，在實(shí)踐中優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理方式；構(gòu)建一套能識別企業(yè)科技能力及成長性的評價(jià)體系，有效加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的前瞻性、主動性；建立和完善盡職免責(zé)機(jī)制，完善試錯容錯糾錯機(jī)制。

更多長期資金加入

“要實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新的持續(xù)突破和新經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，當(dāng)前的金融創(chuàng)新與服務(wù)賦能還需進(jìn)一步加強(qiáng)，應(yīng)匯聚更多元、更廣泛、更高效的金融資源，滿足科創(chuàng)型企業(yè)在生命周期不同階段的融資需求。”青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉曉曙表示，科技創(chuàng)新更需要耐心資本的加持。

任濤認(rèn)為，應(yīng)豐富銀行系A(chǔ)IC開展股權(quán)投資的中長期資金來源渠道，降低其資金成本；對標(biāo)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本、政府引導(dǎo)基金等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)行業(yè)研究，優(yōu)化考核體系，深挖股權(quán)項(xiàng)目投資機(jī)會；積極探索并豐富股權(quán)退出路徑；降低AIC開展股權(quán)投資的資本計(jì)提權(quán)重，提升開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的性價(jià)比。

當(dāng)前，隨著各地地方政府招商引資、投資科創(chuàng)項(xiàng)目、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級訴求增強(qiáng)，銀行系資金、保險(xiǎn)資金頻頻接到各地股權(quán)投資市場伸出的橄欖枝。

《通知》明確，支持保險(xiǎn)資金依法合規(guī)投資金融資產(chǎn)投資公司通過附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募股權(quán)投資基金、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的債券或者參股金融資產(chǎn)投資公司。

在任濤看來，險(xiǎn)資和銀行系資金是金融系統(tǒng)兩類重要的資金，且險(xiǎn)資的穩(wěn)定性較強(qiáng)，其加入有助于豐富科技金融生態(tài)鏈，能夠?yàn)锳IC開展科技金融提供穩(wěn)定、中長期資金來源。“險(xiǎn)資比較注重長期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度相對較低，其加入能夠推動AIC在開展科技金融業(yè)務(wù)時(shí)從險(xiǎn)資訴求出發(fā)，更加注重項(xiàng)目質(zhì)量的把控。”任濤說。

業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資的加入有利于拓展AIC股權(quán)投資的資金來源，為大中型銀行開展科技金融和投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)提供更多資金支持，形成金融合力。在險(xiǎn)資加持下，AIC資金規(guī)模與期限優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯。

“單純從投資角度來說，我們對產(chǎn)品發(fā)行方?jīng)]有過多設(shè)限，更多的還是會關(guān)注產(chǎn)品本身的質(zhì)量。當(dāng)然發(fā)行主體的評級和能力肯定是在綜合考慮范圍內(nèi)的。”一家大型保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人對記者表示。而銀行系股權(quán)投資平臺在主體評級和能力方面亦有一定優(yōu)勢。

此外，退出是一級市場暢通“募投管退”正循環(huán)關(guān)鍵的一環(huán)，也是險(xiǎn)資等資本關(guān)心的核心問題之一。“我們在私募股權(quán)基金領(lǐng)域過去與AIC沒有合作，但在固收資產(chǎn)荒的背景下，如果AIC做劣后的話，險(xiǎn)資應(yīng)該會對合作有很大興趣。”一家頭部險(xiǎn)企投資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。